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來源：東吳證券研報《東吳證券-美團~W-3690.HK-業(yè)績前瞻：22Q4預計符合預期，期待23年開啟新篇章》

2021年，美團創(chuàng)始人王興在社交平臺上留下過這樣一段話：“最危險的對手往往不是預料中的那些。美團外賣最大的對手看起來是餓了么，但更可能顛覆外賣的卻是我們還沒關注到的公司。”

(資料圖片僅供參考)

兩年過去，美團最強的競爭對手已不再是餓了么，流量巨頭企業(yè)抖音和騰訊開始攻入外賣業(yè)務。

盡管本地生活賽道市場廣闊但歷來競爭激烈，從團購“百團大戰(zhàn)”到外賣“三國殺”，美團之所以能有當下的江湖地位，全靠一路“殺出重圍”。無論是配送服務、商家資源還是用戶習慣，美團都有著幾乎堅不可摧的壁壘。作為在市場根深蒂固的美團，是否能端穩(wěn)“飯碗”呢？

而隨著業(yè)績披露期將至，美團過去一年的“收成”如何，頗受市場關注。

$美團-W(03690.HK)$業(yè)績發(fā)布期臨近，東吳證券對其作出前瞻性預測，具體內容如下：

東吳證券指出，本季度美團先是經歷了10-11月嚴峻疫情，12月防疫政策優(yōu)化之后各業(yè)務進入調整階段，預計Q4本地核心商業(yè)實現收入419億元（yoy+13%），貢獻運營利潤70億元（yoy+37%），新業(yè)務運營虧損65億元（同比收窄31%），總體符合彭博一致預期。該機構預計總收入實現580億元（yoy+17%），兩大業(yè)務運營利潤合計4.6億元。

進入2023年，疫情褪去，公司有望在盈利能力維穩(wěn)前提下實現收入增速持續(xù)修復。分業(yè)務來看：

餐飲外賣：Q4季末單量增速開始修復，東吳證券預計繼續(xù)一單1塊錢。預計公司10-12月餐飲外賣日均單量分別為4719/4297/4619萬單，Q4總訂單量42億單（yoy+7.0%）。10-11月全國疫情蔓延，多地采取嚴格管控政策，商家供給不足對單量產生不利影響；12月防疫政策優(yōu)化之后出現階段性感染率上升，運力不足對完單率產生小幅負面影響，但由于供需旺盛，整體單量增速修復。

預計Q4餐飲外賣收入達312億元( yoy+19%)，其中12月防疫政策優(yōu)化之后配送服務費率階段性提升；預計騎手成本同比略有提升，補貼率同比環(huán)比均有所下滑，單均盈利1元人民幣，對應運營利潤41.75億元，運營利潤率13.4%，同比提升明顯。

閃購：依舊高速增長，虧損收窄。該機構預計公司10-12月閃購日均訂單量分別為540/530/579萬單，Q4總訂單量5.1億單(yoy+47%)，繼續(xù)保持高速增長。預計Q4閃購業(yè)務收入同比增長59%，達32.55億元，補貼率同比下滑，單均虧損6.4毛錢，同比收窄，環(huán)比略有增加，對應運營虧損3.1億元，運營虧損率同比收窄。

東吳證券預計22Q4到店酒旅業(yè)務收入74億元，同比-16%，運營利潤率同比下降至42.5%，貢獻運營利潤31.5億元。10-11月疫情影響較大，12月階段性感染率上升亦壓制了該業(yè)務修復。

疫情干擾下公司數據不佳亦讓市場擔心是否是抖音沖擊，但該機構認為美團在本地生活壁壘深厚，抖音與其差異化競爭，對其長期到店酒旅發(fā)展空間影響有限。

東吳證券預計Q4新業(yè)務收入接近161億元（yoy+29%），運營虧損率近41%（21Q4預計為75%），運營虧損65億元。該機構預計Q4疫情對新業(yè)務收入亦有不利影響，整體虧損數額好于預期。

2022年已帶著疫情翻篇，東吳證券認為2023年起美團核心業(yè)務將進入更加真實的成長周期，繼續(xù)堅定看好公司長期發(fā)展，將公司22-23年經調整EPS從0.60/3.03元上調至0.61/3.04元，維持24年6.20元的預測，對應PE 195/39/19倍，維持“買入”評級。

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