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來源：明晰筆談 作者：明明FICC研究團(tuán)隊(duì)

2月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍較大幅超預(yù)期，失業(yè)率小幅回升但仍處于低位。雖然2月平均時(shí)薪環(huán)比增速進(jìn)一步放緩，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些回升跡象，未來美國(guó)通脹壓力仍令人擔(dān)憂。若2月美國(guó)通脹下降斜率不理想、經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)持續(xù)，則存在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bps的可能性。

(資料圖片僅供參考)

美國(guó)就業(yè)繼續(xù)超預(yù)期大幅增長(zhǎng)，失業(yè)率小幅上升但仍處于低位水平。美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.1萬人，高于預(yù)期的22.5萬人，較上月50.4萬人（修正后）有所下降。失業(yè)率錄得3.6%，較1月3.4%水平略有上升，高于預(yù)期3.4%的水平。目前美國(guó)失業(yè)率雖然略有回升，但仍處于低位震蕩期。

細(xì)分來看，2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)主要由休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)業(yè)、零售業(yè)和政府部門的增長(zhǎng)帶動(dòng)。2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)總計(jì)新增31.1萬人，略低于過去6個(gè)月的平均增幅34.3萬人。增長(zhǎng)主要由休閑和酒店業(yè)（+10.5萬人）、教育和保健服務(wù)業(yè)（+7.4萬人，其中保健服務(wù)業(yè)4.4萬人）、零售業(yè)（+5.0萬人）和政府部門（+4.6萬人）推動(dòng)。同時(shí)專業(yè)和商業(yè)服務(wù)的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)仍保持強(qiáng)勁，2月新增4.5萬人。

美國(guó)較多行業(yè)仍然勞動(dòng)力供給不足，尤其是在就業(yè)規(guī)模較大的服務(wù)行業(yè)，疊加企業(yè)勞動(dòng)力囤積的行為，導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)較為強(qiáng)勁，未來失業(yè)率走高需要?jiǎng)趧?dòng)力供需進(jìn)一步恢復(fù)平衡。雖然目前也有部分行業(yè)由于經(jīng)濟(jì)放緩開始裁員，但主要集中在利率敏感以及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)，例如金融和保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、信息等行業(yè)。而需面對(duì)面接觸的服務(wù)行業(yè)的勞動(dòng)力缺口仍較高，招工仍存在困難。并且，企業(yè)在經(jīng)歷過此輪招工困難時(shí)期后，不愿意在經(jīng)濟(jì)放緩階段立即裁人，有明顯的囤積勞動(dòng)力傾向，因此當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)仍強(qiáng)勁。而未來失業(yè)率上升、新增非農(nóng)放緩需要職位空缺率進(jìn)一步下降推動(dòng)。

2月美國(guó)平均時(shí)薪環(huán)比增速下降，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)抗通脹的緊迫性仍較高。2月美國(guó)平均時(shí)薪環(huán)比0.2%，低于預(yù)期的0.3%和前值0.3%，平均時(shí)薪同比為4.6%，高于前值4.4%，但低于預(yù)期的4.7%。雖然2月平均薪資環(huán)比進(jìn)一步下降，但薪資增速對(duì)于除住房外核心服務(wù)項(xiàng)通脹的支撐預(yù)計(jì)將持續(xù)，除住房外核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速出現(xiàn)明確回落趨勢(shì)的時(shí)點(diǎn)仍具有高不確定性。并且，1月與2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，消費(fèi)支出、制造業(yè)產(chǎn)出以及服務(wù)業(yè)景氣度等方面均有所回升，預(yù)計(jì)這將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)終點(diǎn)利率水平，這也是美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加快加息的核心原因之一。雖然鮑威爾表示“這種逆轉(zhuǎn)可能部分反映了美國(guó) 1 月異常溫暖的天氣”，但鮑威爾也繼續(xù)說明了經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的跡象以及對(duì)此前數(shù)據(jù)的修正表明美國(guó)通脹壓力高于美聯(lián)儲(chǔ)之前的預(yù)期，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，表明利率的最終水平可能高于之前美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。

加息幅度的判斷仍需等待未來數(shù)據(jù)披露，若2月美國(guó)通脹下降斜率不理想、經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)持續(xù)，則存在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bps的可能性。2月非農(nóng)數(shù)據(jù)披露后，薪資增速放緩以及失業(yè)率上升導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于3月加息50bps的預(yù)期短期大幅回落后又有所回升，截止紐約時(shí)間2023年3月10日23:00，CME顯示市場(chǎng)認(rèn)為3月加息概率高于60%。此前鮑威爾在貨幣政策聽證會(huì)中表示如果整體數(shù)據(jù)表明收緊是必要的，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)準(zhǔn)備提高加息的幅度。并且，鮑威爾再次重申歷史經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)烈反對(duì)過早放松政策，美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持到底，直到工作完成。雖然近期小銀行流動(dòng)性出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在密切關(guān)注中。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)多方面均出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，疊加全球需求對(duì)于大宗商品價(jià)格仍有支撐，未來通脹下行之路預(yù)計(jì)將較為艱難。因而若2月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下行速度不理想，經(jīng)濟(jì)回升現(xiàn)象持續(xù)，我們認(rèn)為存在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bps的可能性，降息時(shí)點(diǎn)也存在進(jìn)一步推遲至明年的可能性。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增31.1萬人，遠(yuǎn)超增22.5萬人的預(yù)期，1月由增51.7萬人下修至增50.4萬人；2月失業(yè)率為3.6%，預(yù)期為3.4%，前值為3.4%；2月平均時(shí)薪同比增4.6%，預(yù)期增4.7%，前值增4.4%；平均時(shí)薪環(huán)比增0.2%，預(yù)期增0.3%，前值增0.3%；2月勞動(dòng)參與率為62.5%，前值為62.4%，預(yù)期為62.4%。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，失業(yè)率略有上升但仍處低位。美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.1萬人，高于預(yù)期的22.5萬人，較上月50.4萬人（修正后）有所下降。失業(yè)率錄得3.6%，較1月3.4%水平略有上升，高于預(yù)期3.4%的水平。目前美國(guó)失業(yè)率雖然略有回升，但仍處于低位震蕩期，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

細(xì)分來看，2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)主要由休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)業(yè)、零售業(yè)和政府部門的增長(zhǎng)帶動(dòng)。2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)總計(jì)新增31.1萬人，略低于過去6個(gè)月的平均增幅34.3萬人。增長(zhǎng)主要由休閑和酒店業(yè)（+10.5萬人）、教育和保健服務(wù)業(yè)（+7.4萬人，其中保健服務(wù)業(yè)4.4萬人）、零售業(yè)（+5.0萬人）和政府部門（+4.6萬人）推動(dòng)。同時(shí)專業(yè)和商業(yè)服務(wù)的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)仍保持強(qiáng)勁，2月新增4.5萬人。

美國(guó)較多行業(yè)仍然勞動(dòng)力供給不足，尤其是在就業(yè)規(guī)模較大的服務(wù)行業(yè)，疊加企業(yè)勞動(dòng)力囤積的行為，導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)較為強(qiáng)勁，未來失業(yè)率走高需要?jiǎng)趧?dòng)力供需進(jìn)一步恢復(fù)平衡。雖然目前也有部分行業(yè)由于經(jīng)濟(jì)放緩開始裁員，但主要集中在利率敏感以及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)，例如金融和保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、信息等行業(yè)。而需面對(duì)面接觸的服務(wù)行業(yè)的勞動(dòng)力缺口仍較高，招工仍存在困難。并且，企業(yè)在經(jīng)歷過此輪招工困難時(shí)期后，不愿意在經(jīng)濟(jì)放緩階段立即裁人，有明顯的囤積勞動(dòng)力傾向，因此當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)仍強(qiáng)勁。而未來失業(yè)率后續(xù)上升、新增非農(nóng)放緩需要職位空缺率進(jìn)一步下降推動(dòng)。

2月美國(guó)平均時(shí)薪環(huán)比增速下降，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)抗通脹的緊迫性仍較高。2月美國(guó)平均時(shí)薪環(huán)比0.2%，低于預(yù)期的0.3%和前值0.3%，平均時(shí)薪同比為4.6%，高于前值4.4%，但低于預(yù)期的4.7%。雖然2月平均薪資環(huán)比進(jìn)一步下降，但薪資增速對(duì)于除住房外核心服務(wù)項(xiàng)通脹的支撐預(yù)計(jì)將持續(xù)，除住房外核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速出現(xiàn)明確回落趨勢(shì)的時(shí)點(diǎn)仍具有高不確定性。并且，1月與2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，消費(fèi)支出、制造業(yè)產(chǎn)出以及服務(wù)業(yè)景氣度等方面均有所回升，預(yù)計(jì)這將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)終點(diǎn)利率水平，這也是美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加快加息的核心原因之一。雖然鮑威爾表示“這種逆轉(zhuǎn)可能部分反映了美國(guó) 1 月異常溫暖的天氣”，但鮑威爾也繼續(xù)說明了經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的跡象以及對(duì)此前數(shù)據(jù)的修正表明美國(guó)通脹壓力高于美聯(lián)儲(chǔ)之前的預(yù)期，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，表明利率的最終水平可能高于之前美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。

加息幅度的判斷仍需等待未來數(shù)據(jù)披露，若2月美國(guó)通脹下降斜率不理想、經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)持續(xù)，則存在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bps的可能性。2月非農(nóng)數(shù)據(jù)披露后，薪資增速放緩以及失業(yè)率上升導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于3月加息50bps的概率短期大幅回落后又有所回升，截止紐約時(shí)間2023年3月10日23:00，CME顯示市場(chǎng)認(rèn)為3月加息概率高于60%。此前鮑威爾在貨幣政策聽證會(huì)中表示如果整體數(shù)據(jù)表明收緊是必要的，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)準(zhǔn)備提高加息的幅度。并且，鮑威爾再次重申歷史經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)烈反對(duì)過早放松政策，美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持到底，直到工作完成。雖然近期小銀行流動(dòng)性出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在密切關(guān)注中。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)多方面均出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，疊加全球需求對(duì)于大宗商品價(jià)格仍有支撐，未來通脹下行之路預(yù)計(jì)將較為艱難。因而若2月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下行速度不理想，經(jīng)濟(jì)回升現(xiàn)象持續(xù)，我們認(rèn)為存在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bps的可能性，降息時(shí)點(diǎn)也存在進(jìn)一步推遲至明年的可能性。

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