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來源：智通財(cái)經(jīng)作者：盧梭

美國監(jiān)管當(dāng)局在上周末緊急制定了一攬子緊急措施支撐美國銀行體系的整體流動(dòng)性，以消除投資者們對(duì)銀行體系健康狀況的擔(dān)憂。但是在周一，從美股市場(chǎng)的反應(yīng)來看，投資者們認(rèn)為這些措施對(duì)于實(shí)體銀行的支撐力度非常有限，硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波仍在發(fā)酵。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至周一美股收盤，美國債券大幅反彈，納斯達(dá)克綜合指數(shù)盤中掙扎數(shù)次后也從低點(diǎn)反彈，不過美股大盤——標(biāo)普500指數(shù)最終收跌，主要因占據(jù)部分權(quán)重的銀行股暴跌。然而，目前投資者們最關(guān)注的一個(gè)行業(yè)——地區(qū)性質(zhì)銀行的股價(jià)虧損正以瘋狂的速度累積。繼上周五暴跌后，$第一共和銀行(FRC.US)$、$阿萊恩斯西部銀行(WAL.US)$和 $PacWest Bancorp(PACW.US)$的股價(jià)分別暴跌62%、47%和21%，并且這些股票其間多次經(jīng)歷停牌。

【資料圖】

股票市場(chǎng)所傳遞出的信息非常明確：美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的緊急措施，可能不足以保護(hù)那些與近期被美國政府接管的三家地區(qū)性銀行的巨大流動(dòng)性枯竭壓力非常相似的部分銀行；這些措施包括保證所有美國儲(chǔ)戶資金的安全性，以及為資金緊張的銀行提供更寬松的貸款條件。

包括$摩根大通(JPM.US)$、$高盛(GS.US)$和$富國銀行(WFC.US)$等國際金融巨頭在內(nèi)的KBW銀行指數(shù)在周一暴跌近12%，創(chuàng)下2020年3月以來最大跌幅。其中，$花旗集團(tuán)(C.US)$和$富國銀行(WFC.US)$股價(jià)跌幅超過7%，$美國銀行(BAC.US)$跌幅接近6%。市值如此龐大的這些華爾街超級(jí)商業(yè)銀行巨頭股價(jià)跌幅巨大實(shí)屬罕見，由此可見市場(chǎng)對(duì)于美國銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒仍然非常濃厚。

在上周末，美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急推出一項(xiàng)名為銀行定期融資計(jì)劃(Bank Term Funding Program, BTFP) ?的緊急融資工具，將向抵押美國國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)、抵押貸款支持證券 (MBS) 和其他合格資產(chǎn)的銀行提供最長(zhǎng)一年的貸款。

BTFP將允許美國的銀行通過抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務(wù)作為抵押品，從美聯(lián)儲(chǔ)獲得最多一年的貸款，利率為一年期隔夜指數(shù)掉期利率加10個(gè)基點(diǎn)。通過允許銀行質(zhì)押他們的債券，以滿足客戶的提款，而不必虧本出售債券。要知道，上周$硅谷銀行(SIVB.US)$就是因?yàn)楣嫣澅境鍪跘FS(可出售債券)而面臨流動(dòng)性危機(jī)，此后引發(fā)了銀行擠兌，最終資不抵債被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管而宣告倒閉。

該計(jì)劃最強(qiáng)大的支撐能力在于，美國的銀行可以借入與其抵押品面值相等的資金，這對(duì)處境艱難的中小銀行來說無疑是重大利好。自美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)激進(jìn)加息以來，美債價(jià)格不斷下行，給買入美債的各銀行帶來巨大浮虧。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)、美國財(cái)政部和美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)發(fā)布最新的聯(lián)合聲明表示，從當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月13日周一開始，儲(chǔ)戶可以支取他們所有的資金。所有虧空都將通過對(duì)銀行系統(tǒng)其他部分征稅來填補(bǔ)，美國納稅人不會(huì)承擔(dān)任何損失。但是，股東和部分無擔(dān)保債券持有人將不會(huì)受到保護(hù)。

對(duì)沖基金 Telemetry的創(chuàng)始人Thomas Thornton表示:“令投資者震驚的是此類事件之后持續(xù)不斷的余震。”“你總是感覺很緊張，總是認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)還有很多風(fēng)險(xiǎn)。”

全球信貸市場(chǎng)也受到了中小銀行流動(dòng)性危機(jī)帶來的影響。投資級(jí)金融債券價(jià)格大幅下跌，而美國企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)飆升至4個(gè)月高點(diǎn)。

紐約Vital Knowledge的創(chuàng)始人Adam Crisafulli在給客戶的一份報(bào)告中寫道：“如今，投資者們毫不猶豫地奔向‘安全出口’?！?/p>

不過，周一市場(chǎng)上傳出的消息并非都是壞消息。美國國債價(jià)格漲幅是幾十年來最大的漲幅之一，這給那些背負(fù)著與命運(yùn)多舛的硅谷銀行所持有資產(chǎn)類似的長(zhǎng)期貸款和美國國債的地區(qū)性銀行資產(chǎn)負(fù)債表帶來了急需的緩解。

此外，交易員們似乎集體意識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能像此前市場(chǎng)預(yù)期的那樣大幅提高利率。由于溫和的經(jīng)濟(jì)衰退似乎幾乎不可避免，交易員們對(duì)美國國債的瘋狂需求推動(dòng)一些期限美債的收益率暴跌逾0.5個(gè)百分點(diǎn)。

交易員們現(xiàn)在的想法是，美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的動(dòng)力，排在美國的銀行業(yè)健康之后。投資者的擔(dān)憂主要集中在那些近年來沒有像華爾街超級(jí)商業(yè)銀行巨頭那樣受到監(jiān)管審查的地區(qū)性銀行身上。

美國聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)體系是地區(qū)銀行的一個(gè)關(guān)鍵現(xiàn)金來源，隨著硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)更多銀行將需要幫助的預(yù)期，該體系正在增加可調(diào)配的現(xiàn)金數(shù)量。

如今，掉期市場(chǎng)的部分交易員甚至放棄了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下周再加息25個(gè)基點(diǎn)這一預(yù)期的押注。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們和太平洋投資管理公司(PIMCO)的基金經(jīng)理們表示，美聯(lián)儲(chǔ)在短短12個(gè)月內(nèi)將基準(zhǔn)利率從0%上調(diào)至4.50-4.75%的當(dāng)前區(qū)間后，可能需要暫停加息，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月不會(huì)選擇加息。高盛集團(tuán)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)Jan Hatzius等人表示，他們不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在下周繼續(xù)加息，主要的原因在于“最近美國的銀行系統(tǒng)面臨壓力”。

此外，一些交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)將在今年下半年降息高達(dá)三次!由于硅谷銀行引發(fā)的恐慌情緒仍在市場(chǎng)蔓延，OIS曲線定價(jià)顯示，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將在5月會(huì)議達(dá)到4.90%左右的峰值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上周三交易員們定價(jià)的5.74%的最終利率。與當(dāng)前水平相比，意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有大約25個(gè)基點(diǎn)的加息空間，之后到12月會(huì)議，市場(chǎng)則預(yù)期會(huì)有大約3次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息——與12月會(huì)議掛鉤的OIS已降至略高于4%，意味著從市場(chǎng)目前預(yù)期的5月峰值降息約80個(gè)基點(diǎn)，約等于每次25個(gè)基點(diǎn)降息，總計(jì)三次。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35%；利率期貨市場(chǎng)對(duì)于本輪加息周期的利率峰值預(yù)期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場(chǎng)還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前降息三次(此前預(yù)期為明年3月左右開始第一次降息)，不過對(duì)于具體的降息時(shí)間則存在一些分歧。而這些預(yù)期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎(chǔ)。

美債收益率大幅下跌幫助美國股市得到了更廣泛的提振，尤其是估值較高的科技股。標(biāo)普500指數(shù)在經(jīng)歷了早盤拋售后有所穩(wěn)定，該指數(shù)當(dāng)日收盤下跌0.2%。以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)則上漲0.8%，$微軟(MSFT.US)$、$蘋果(AAPL.US)$和$亞馬遜(AMZN.US)$等大型科技股股價(jià)上漲。一般來說，納斯達(dá)克100指數(shù)對(duì)美債收益率走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期最為敏感。

銀行體系的動(dòng)蕩和市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期急劇降溫等因素也推高了加密貨幣，比特幣晚間漲幅一度高達(dá)13%。

但所有人的目光都集中在美股銀行股。包括摩根大通和富國銀行等國際金融巨頭在內(nèi)的KBW銀行指數(shù)在周一暴跌近12%，創(chuàng)下2020年3月以來最大跌幅。KBW負(fù)責(zé)交易業(yè)務(wù)的R.J. Grant在接受采訪時(shí)表示：“我們的想法是，政府機(jī)構(gòu)愿意保護(hù)儲(chǔ)戶，但似乎僅此而已?！薄皬乃麄兊男袆?dòng)來看，這表明他們并不關(guān)心這些銀行的股權(quán)?！?/p>

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