2023年市場關注幾個關鍵主題，經(jīng)濟衰退是其中最重要的。根據(jù)美國銀行投資策略師，10個跡象表明全球經(jīng)濟衰退已經(jīng)開始，盡管股市投資者尚未注意到。
美國銀行全球研究部首席投資策略師Michael Hartnett領導的團隊稱，從包括美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、銀行貸款、金融市場等在內的一系列來源來看，10個指標顯示對重工業(yè)品和原油等關鍵大宗商品的需求已經(jīng)開始減弱，而債券市場的表現(xiàn)似乎暗示衰退已經(jīng)開始。
該團隊認為，投資者過于關注利率“達峰”和央行潛在降息的時機，而低估了經(jīng)濟衰退即將到來的風險及其對股市的影響。
(資料圖片僅供參考)
美國3月份工廠活動的主要晴雨表連續(xù)第五個月下降，反映出新冠肺炎疫情爆發(fā)后不久的最低水平。ISM的制造業(yè)指數(shù)從上月的47.7%降至上月的46.3%，為2020年5月以來的最低水平。制造業(yè)指標似乎正徘徊在與經(jīng)濟衰退一致的水平邊緣。
Michael Hartnett領導的團隊在報告中表示：“在過去70年中，每當制造業(yè)ISM降至45以下有12次，其中11次發(fā)生衰退（1967年除外）?！?/p>二、新訂單預示企業(yè)盈利疲軟
ISM制造業(yè)指標的新訂單細分項指數(shù)三月為44.3。這表明，正如華爾街分析師預期的那樣，截至3月的季度，企業(yè)盈利可能再次萎縮。
美國銀行團隊表示，新訂單指數(shù)低于45的水平與所謂的盈利衰退相吻合，即連續(xù)兩個季度的盈利負增長，在過去幾十年中至少四次出現(xiàn)，分別發(fā)生在1991年、2001年、2008年和2020年。
三、全球企業(yè)利潤將下降展望美國以外的地區(qū)，美國銀行預測全球利潤增長的模型顯示，2023年上半年全球企業(yè)利潤將大幅收縮。該模型綜合了從亞洲出口到美國國債收益率的不同數(shù)據(jù)點，顯示到8月，全球每股收益可能同比下降16%。
四、陡峭的美債收益率曲線是一個警告信號美國2年期/10年期國債收益率曲線此前在經(jīng)濟衰退預期下趨平并倒掛。但回顧歷史，當衰退開始時，收益率曲線會立即變陡。過去4周，美國2年期/10年期國債收益率曲線已從倒掛110個基點縮小至僅倒掛50個基點。?
五、供應削減并沒有推高油價上周，歐佩克同意自10月以來第二次減產。該集團成員一致同意從5月開始至2023年底，再減產116萬桶/日，而俄羅斯則同意將減產50萬桶/天的時間延長至年底。 這次減產似乎提振了油價，但幅度不大。
6月布倫特原油徘徊在83美元左右。相比之下，三月份最后一個交易日，布油價格報收于79.77美元。而歐佩克減產是在美東時間4月的第一個交易日前晚間宣布的。
美銀指出，油價一般在進入衰退前出現(xiàn)上漲，并在衰退期間下跌?？紤]到近期歐佩克+減產和中國對石油需求的推動不及預期，油價當前的波動很可能是另一個經(jīng)濟衰退的信號。
六、勞動力市場疲軟美國勞工部周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟在3月份新增了23.6萬個工作崗位，這與《華爾街日報》調查的經(jīng)濟學家的一致估計大致一致，增長速度已從疫情后的高點放緩。美國銀行團隊認為，制造業(yè)活動放緩的跡象，可能預示著未來就業(yè)市場將出現(xiàn)更明顯的疲軟。
七、全球房地產市場疲軟美國銀行團隊表示，從美國到澳大利亞，房地產市場疲軟的跡象表明，更高的利率開始對全球經(jīng)濟造成負面影響。
八、美國信貸緊縮已經(jīng)開始過去幾個季度，銀行正在減少對美國小公司的貸款。美國銀行團隊預計，隨著硅谷銀行的倒閉和對其他地區(qū)銀行健康狀況的普遍擔憂，這一趨勢將加劇。
九、歐洲銀行貸款正在收縮美國銀行團隊援引歐洲央行的數(shù)據(jù)顯示，歐洲銀行對非金融公司的貸款已連續(xù)三個月收縮。在非經(jīng)濟危機時期，如此明顯的經(jīng)濟放緩是罕見的。
十、職位空缺正在減少2月份，美國的職位空缺降至21個月來的低點至990萬個，這是連續(xù)第三個月下降。該報告上周發(fā)布時，令美國股市感到不安。美國銀行團隊認為，這可能是未來更多麻煩的跡象之一。
投資者應該如何應對即將到來的經(jīng)濟衰退？美國銀行對歷史回報率的分析顯示，以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為代表的美國股市，通常在美聯(lián)儲最后一次加息六個月后下跌。 該團隊在報告中表示：“對于70年代與80年代通貨膨脹的股票來說，‘最后一次加息后賣出’是正確的策略?！?/p>
低通脹時期的股市回報通常更強勁，美國股指通常在上次加息六個月后更高（當然，當高通脹沒有侵蝕未來回報的價值時，股市回報通常會更好）。
歷史表明，美國股市很少能在經(jīng)濟衰退中毫發(fā)無損。 在過去10次衰退中，標普500指數(shù)有8次比一年前下跌了20%以上。這意味著，正如美國銀行團隊所預期的那樣，如果全球經(jīng)濟繼續(xù)惡化，股市仍有下跌的空間。
目前，不同的資產類別正在就經(jīng)濟衰退的可能性，發(fā)出不同的信號。金價接近歷史新高，似乎表明經(jīng)濟衰退迫在眉睫；美國小盤股和地區(qū)銀行股的走弱，也發(fā)出了類似的信號； 另一方面，像微軟公司和蘋果公司這樣的大盤股，似乎對這些風險一無所知。
美國銀行團隊認為，經(jīng)濟衰退開始時應該采取的策略是做多黃金、美國國債、周期性的資產（例如大宗商品）以及收益率曲線變陡交易。
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