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來源：華爾街見聞作者：李丹

(資料圖)

3月會(huì)議紀(jì)要顯示，為降低通脹，美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為可能適合增加一些緊縮；鑒于銀行業(yè)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員預(yù)計(jì)，今年晚些時(shí)候發(fā)生輕度衰退，此后兩年復(fù)蘇、PCE通脹接近2%，認(rèn)為他們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)不確定性遠(yuǎn)超此前，主要取決于銀行業(yè)影響；

一些聯(lián)儲(chǔ)決策者稱，因持續(xù)高通脹和近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，他們本認(rèn)為上月適合加息50個(gè)基點(diǎn)，但此后銀行業(yè)形勢(shì)變化可能收緊金融環(huán)境，影響經(jīng)濟(jì)和通脹，他們改為支持加息25個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為這是謹(jǐn)慎做法；考慮是否暫停加息的多名決策者認(rèn)為，政府對(duì)銀行干預(yù)降低風(fēng)險(xiǎn)，3月適合繼續(xù)加息；

多名聯(lián)儲(chǔ)官員因銀行業(yè)動(dòng)蕩下調(diào)利率峰值預(yù)期，多人強(qiáng)調(diào)政策靈活性。

新近公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，因?yàn)殂y行業(yè)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員預(yù)計(jì)今年將陷入輕度的經(jīng)濟(jì)衰退，即使是希望更激進(jìn)行動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)決策者也不得不謹(jǐn)慎行事，同意上月溫和加息。

盡管經(jīng)濟(jì)衰退的可能性增加，聯(lián)儲(chǔ)官員仍暗示，5月的下次會(huì)議還可能繼續(xù)加息。紀(jì)要寫道，鑒于最近的形勢(shì)變化，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC的委員們預(yù)計(jì)，可能適合增加一些政策緊縮，以便實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)有足夠限制性的政策立場(chǎng)，從而讓通脹率隨著時(shí)間推移回落到2%。

上月21日至22日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布，繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，保持了本輪緊縮周期以來最慢加息步伐。會(huì)后聲明暗示，加息周期接近尾聲，同時(shí)新增對(duì)銀行業(yè)危機(jī)的評(píng)價(jià)，稱美國(guó)的銀行體系健全且有韌性，銀行危機(jī)可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)招聘和通脹構(gòu)成壓力。

4月12日本周三公布的會(huì)議紀(jì)要透露，在上月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員在評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景時(shí)受到銀行業(yè)危機(jī)的影響。紀(jì)要寫道：

考慮到評(píng)估的最近銀行業(yè)形勢(shì)發(fā)展可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，工作人員在3月會(huì)議上的預(yù)期包括，從今年晚些時(shí)候開始，發(fā)生輕度衰退（mild recession），此后兩年復(fù)蘇。2024年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)料將依然低于工作人員預(yù)計(jì)的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)水平，2025年的GDP增長(zhǎng)料將高于潛在水平。

通脹方面，工作人員預(yù)計(jì)，今年P(guān)CE價(jià)格通脹為2.8%，核心PCE通脹為3.5%。今年核心商品通脹將進(jìn)一步下降，然后保持低迷；住房服務(wù)通脹料將在今年晚些時(shí)候見頂，然后下降，而隨著名義工資增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，剔除住房服務(wù)的核心通脹料將逐漸放緩。隨著今年消費(fèi)類能源價(jià)格的急劇下跌和食品價(jià)格通脹的大幅放緩，預(yù)計(jì)今年的總體通脹將顯著下降，接下來兩年內(nèi)，核心通脹將步其后塵。2024年和2025年，PCE價(jià)格通脹與核心PCE價(jià)格通脹料將接近2%。

華爾街見聞注意到，本次紀(jì)要中只有三次提到“衰退”一詞，除了上面預(yù)測(cè)的輕度衰退，還有兩次出現(xiàn)在工作人員警告基線預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。

工作人員認(rèn)為，他們的基線預(yù)測(cè)面臨遠(yuǎn)超此前的不確定性。紀(jì)要特別提到：

工作人員認(rèn)為，基線預(yù)測(cè)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)主要取決于銀行的狀況及其對(duì)金融環(huán)境的影響。如果銀行業(yè)近期發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響迅速減弱，那么經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的基線預(yù)測(cè)都將傾向上行風(fēng)險(xiǎn)。如果銀行業(yè)和金融環(huán)境及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響惡化程度超過基線的假設(shè)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的基線預(yù)測(cè)將將偏向的下行風(fēng)險(xiǎn)，特別是因?yàn)?，歷史上，與金融市場(chǎng)問題相關(guān)的衰退往往比普通的衰退更嚴(yán)重、更持久。

上月的FOMC會(huì)議上，一些原本支持加快步伐緊縮的聯(lián)儲(chǔ)官員因?yàn)樯显碌你y行業(yè)危機(jī)而改變立場(chǎng)，最終才出現(xiàn)了FOMC全員一致投票支持加息25個(gè)基點(diǎn)的結(jié)果。紀(jì)要寫道：

一些（some）與會(huì)者指出，鑒于持續(xù)高通脹和近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，如果沒有銀行業(yè)近期的發(fā)展，他們認(rèn)為，在本次會(huì)議上適合將（政策利率）目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。然而，由于銀行業(yè)的發(fā)展有可能收緊金融環(huán)境，并給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹帶來壓力，他們認(rèn)為，在這次會(huì)議上，以較小的幅度上調(diào)（利率）目標(biāo)范圍是謹(jǐn)慎的做法。這些與會(huì)者指出，這樣做還可以讓（FOMC）委員會(huì)在轉(zhuǎn)向有充分限制性的貨幣政策立場(chǎng)時(shí)，有時(shí)間更好地評(píng)估銀行業(yè)發(fā)展對(duì)信用環(huán)境和經(jīng)濟(jì)的影響。

紀(jì)要還顯示，多名（Several）與會(huì)者指出，他們?cè)?月會(huì)議上考慮過是否暫停加息。他們認(rèn)為，暫停加息能留出更多時(shí)間，評(píng)估銀行業(yè)問題對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的影響，以及貨幣緊縮的累積影響，不過，他們注意到，美聯(lián)儲(chǔ)及其他美國(guó)政府機(jī)構(gòu)的行動(dòng)有助于穩(wěn)定銀行業(yè)的狀況，并降低經(jīng)濟(jì)和通脹的近期風(fēng)險(xiǎn)。因此，他們判定，適合繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，這是源于通脹高企、近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，以及聯(lián)儲(chǔ)致力于讓通脹降到2%。

紀(jì)要顯示，在銀行業(yè)面臨壓力的背景下，多名美聯(lián)儲(chǔ)官員下調(diào)了對(duì)利率峰值的預(yù)期。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景高度不確定，多名官員強(qiáng)調(diào)，監(jiān)控未來數(shù)據(jù)并評(píng)估其影響的重要性。

鑒于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性高，多名與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，需要在判斷貨幣政策適合的立場(chǎng)時(shí)保持靈活性和選擇性。

在討論政策前景時(shí)，與會(huì)者指出通脹仍然過高，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。因此，他們預(yù)計(jì)，可能適合增加一些貨幣緊縮，以便實(shí)現(xiàn)足夠限制性的貨幣政策立場(chǎng)，使通脹率隨著時(shí)間的推移回落到聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)2%。

多名（Many）與會(huì)者指出，因?yàn)榻阢y行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的可能影響，相比僅基于近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的評(píng)估水平，他們對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍具有足夠限制性的評(píng)估水平更低。

在判定未來（利率）目標(biāo)區(qū)間的上調(diào)幅度時(shí)，與會(huì)者認(rèn)為，應(yīng)考慮貨幣政策的累計(jì)緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)發(fā)展。

在實(shí)施貨幣政策方面，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)決策者強(qiáng)調(diào)了一些風(fēng)險(xiǎn)管理因素。 一些與會(huì)者認(rèn)為，由于銀行業(yè)的發(fā)展可能導(dǎo)致信用環(huán)境進(jìn)一步收緊并拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)和失業(yè)率上行的風(fēng)險(xiǎn)可能有所增加。

一些與會(huì)者指出，在通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)且近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁的情況下，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)仍是影響政策前景的關(guān)鍵因素。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，適合維持限制性的政策立場(chǎng)，直到通脹明顯取向回落到2%為止。

幾位與會(huì)者指出了長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定的重要性，并指出，通脹保持高位的時(shí)間越長(zhǎng)，通脹預(yù)期失控的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

與會(huì)者普遍認(rèn)為，密切監(jiān)測(cè)即將到來的信息及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響很重要，并準(zhǔn)備根據(jù)未來的數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)前景面臨的新風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整他們對(duì)貨幣政策適當(dāng)立場(chǎng)的看法。

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