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來(lái)源：華爾街見聞 作者：尹洪昌

(資料圖)

4月14日，港股黃金板塊集體走高，截至收盤，$中國(guó)黃金國(guó)際(02099.HK)$漲超5%，$靈寶黃金(03330.HK)$漲超4%，$山東黃金(01787.HK)$漲超3%，$紫金礦業(yè)(02899.HK)$漲超2%，$招金礦業(yè)(01818.HK)$漲超1%。

消息面上，近期全球黃金期貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，COMEX黃金隔日收盤報(bào)2063.4美元/盎司，創(chuàng)近一年以來(lái)新高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，上海期貨交易所黃金早盤最高達(dá)到453.28元/克，創(chuàng)近兩年半新高。

綜合多家券商研報(bào)及市場(chǎng)資料，本來(lái)大漲主要是以下催化：

第一，加息尾聲漸進(jìn)，金價(jià)趨勢(shì)上行。

4月12-13日，美勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月CPI同比5.0%，市場(chǎng)預(yù)期為5.2%，3月PPI同比增速降至2.7%，預(yù)期值為3%，兩者均低于市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)城證券表示，總體來(lái)看，美國(guó)本輪加息周期已接近尾聲。

東吳證券也指出，復(fù)盤歷史價(jià)格來(lái)看，金價(jià)與實(shí)際利率走勢(shì)總是呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，數(shù)次加息的頂點(diǎn)往往也是黃金牛市的起點(diǎn)。雖然市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)5月加息25BP有一定概率，但在緊縮帶來(lái)銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的影響下、加息步入尾聲已成定局。實(shí)際利率作為黃金價(jià)格的反向錨，中樞下移，黃金價(jià)格看漲。

第二，避險(xiǎn)需求。

國(guó)開證券指出，近半年黃金價(jià)格一路走高的原因還有系避險(xiǎn)需求增加，以下四方面激發(fā)了黃金的避險(xiǎn)需求：一是全球通脹高企，推升黃金避險(xiǎn)需求；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在陷入衰退的可能，美元會(huì)走弱；三是此前美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)“黑天鵝”事件，加劇了市場(chǎng)恐慌情緒；四是地緣政治不穩(wěn)。

第三、全球央行爆買黃金

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年央行黃金的總購(gòu)買量為1136噸，這是自1950年有記錄以來(lái)的最高凈購(gòu)買量，并打破了1971年美元跟黃金脫鉤的凈購(gòu)買量記錄，也是全球央行連續(xù)第13年凈買入黃金。

而2023年前兩月，中國(guó)大陸、新加坡和土耳其央行繼續(xù)購(gòu)入黃金，分別達(dá)到39.8噸、51.4噸和45.6噸。在“去美元化”和“回歸金本位”呼聲日益高漲的今天，黃金地位有望重塑。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年世界黃金總供給分別為4726.4噸、4682.4噸和4754.5噸，同比增速為-3.08%、-0.93%和1.54%。而2020-2022年世界黃金總需求分別為3678噸、4012.8噸和4740.8噸，同比增速為-15.54%、9.10%和18.14%。

國(guó)開證券表示，目前世界黃金仍處于供大于求的階段，但隨著2022年需求快速走高，黃金供需處于緊平衡狀態(tài)。

東方證券還提到，當(dāng)前的去美元化敘事也給了黃金額外的想象空間。3月31日，巴西中央銀行宣布，人民幣已超過(guò)歐元，成為該國(guó)第二大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；4月1日，印度外交部宣布，印度和馬來(lái)西亞已同意用印度盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。

除了黃金，白銀的機(jī)會(huì)也被分析師提及。

中郵證券指出，價(jià)格上，白銀與黃金通常處于同漲同跌狀態(tài)，但白銀工業(yè)屬性更強(qiáng)，波動(dòng)更大，當(dāng)下金/銀價(jià)格為2054/26美元/盎司，金銀比為79，其中金價(jià)距離前高2089美元/盎司已然不遠(yuǎn)，銀價(jià)距離前高49.84美元/盎司仍有接近翻倍空間，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)制造業(yè)需求好轉(zhuǎn)時(shí)，白銀表現(xiàn)將強(qiáng)于黃金，金銀比下降。

財(cái)信證券也表示，在金銀比價(jià)維持較高的情況下，白銀的價(jià)格彈性更大。

供給端，白銀通常為銅、鋅等金屬的伴生礦形式產(chǎn)出，供給相對(duì)剛性，在復(fù)蘇周期會(huì)加劇供需失衡；需求端，白銀50%的下游需求為工業(yè)需求，其次為銀器、攝影、珠寶等需求。

其中，工業(yè)需求中光伏領(lǐng)域應(yīng)用增長(zhǎng)較快，占工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用比例從11.23%增長(zhǎng)至2021年的22.57%。

資料顯示，光伏銀漿位于其產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游主要是銀粉企業(yè)（銀粉上游為白銀）、玻璃氧化物企業(yè)以及有機(jī)載體生產(chǎn)企業(yè)，下游主要是光伏電池片生產(chǎn)商。

中信期貨表示，未來(lái)全球光伏新增裝機(jī)對(duì)低溫銀漿的需求量加大，不論是在樂(lè)觀或悲觀裝機(jī)條件下，2030年較2021年全球低溫銀漿需求量都在3倍（樂(lè)觀9倍）以上，潛在空間巨大。

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