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來源：中信建投證券研究

作者：馬王杰

(資料圖)

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為后續(xù)板塊機(jī)會(huì)將集中在兩個(gè)方向：1）低估值擴(kuò)散。當(dāng)前部分公司估值經(jīng)過前期估值修復(fù)，對(duì)應(yīng)2023年逐步進(jìn)入合理區(qū)間。我們認(rèn)為行情具有擴(kuò)散效應(yīng)，市場將逐步尋找仍在估值底部的標(biāo)的；2）業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)。此前消費(fèi)的復(fù)蘇是估值先行，業(yè)績基本面修復(fù)將在未來幾個(gè)月逐步落地。進(jìn)入三月份后，市場將開始關(guān)注業(yè)績的兌現(xiàn)情況，行業(yè)股價(jià)未來將會(huì)逐步分化。

可轉(zhuǎn)債相關(guān)標(biāo)的基本面跟蹤：科沃斯W8線下銷量銷額均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長，線上銷量銷額仍持續(xù)下滑；萊克W8線下銷額銷量上升，吉米線下銷售增速較高，線上銷額仍處于負(fù)增長狀態(tài)；火星人線下銷量銷額均實(shí)現(xiàn)1.5倍左右增長，線上銷售負(fù)增長；小熊1月線上銷售延續(xù)增長態(tài)勢，銷額份額雙升；榮泰和奧佳華1月線上銷額份額雙降。

本周行情回顧：1）本周（2月20日-2月24日）滬深300周變動(dòng)為0.66%；家用電器板塊周變動(dòng)為3.96%，跑贏滬深300指數(shù)3.30pct。2）個(gè)股方面，本周榮泰健康、天際股份、歐普照明漲幅居前三，JS環(huán)球生活、云米、創(chuàng)維集團(tuán)等跌幅較大。

行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：2023Q1（截至2023W8）白電線上需求持續(xù)增長、洗地機(jī)維持高景氣度。

原材料及匯率變動(dòng)：1）鋼材價(jià)格穩(wěn)中上升，銅材價(jià)格波動(dòng)下降，鋁材價(jià)格波動(dòng)上升，塑料價(jià)格維持低位。2）美元兌人民幣匯率穩(wěn)定上漲至6.94。

投資建議

1、從低估值擴(kuò)散與業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)兩個(gè)方面去看，我們近期重點(diǎn)推薦歐普照明、格力電器、海信視像：

1）歐普照明：①公司線下零售與商照項(xiàng)目占比超過50%，有望受益于地產(chǎn)與公建疫后修復(fù)；②渠道數(shù)字化與生產(chǎn)平臺(tái)化建設(shè)初步顯效，高毛利sku占比明顯提升，22Q3起毛利率大幅提升；③因擔(dān)心行業(yè)集中度難以提升，公司估值處于歷史較低水位，伴隨公司相關(guān)改革落地顯效及行業(yè)景氣度回升，歐普份額與業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)，建議關(guān)注公司估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

2）格力電器：①地產(chǎn)及公建回暖背景下，空調(diào)板塊景氣快速回升，中央空調(diào)全年40%高增長目標(biāo)；②渠道與工業(yè)庫存低位，經(jīng)銷商提貨意愿與信心提升；③受消費(fèi)環(huán)境與渠道改革陣痛影響，公司估值正處歷史較低區(qū)間，目前負(fù)面因素整體可控，看好公司估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

3）海信視像：①重要管理煥新，新任董事長和總裁成績斐然，期待戰(zhàn)略強(qiáng)化落地，未來三個(gè)增長點(diǎn)在于升級(jí)ULED、豐富激光顯示應(yīng)用場景、引領(lǐng)顯示技術(shù)和體驗(yàn)變革，公司技術(shù)端入主乾照光電，加快MLED等新技術(shù)的研發(fā)，產(chǎn)品端持續(xù)加快多品牌電視產(chǎn)品布局，同時(shí)完善激光顯示產(chǎn)品矩陣，有望搶占激光投影市場份額。②市占率持續(xù)提升，龍頭地位穩(wěn)固，2023W1-W8海信系線上、線下零售量市占率分別達(dá)到28.82%、28.83%，同比提升7.14pct、4.36pct，領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。③面板價(jià)格受稼動(dòng)率管控+短期需求回升共同推動(dòng)上漲，但長期面板產(chǎn)能過剩+彩電需求偏弱，面板價(jià)格不具備強(qiáng)勢上漲的動(dòng)能，并且海信龍頭地位帶來議價(jià)能力，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，能夠覆蓋面板成本上漲，我們判斷2023年盈利水平仍有提升空間。

2、長期關(guān)注行業(yè)格局改善和消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)競爭格局優(yōu)化中，繼續(xù)推薦盾安環(huán)境和兩輪車中的雅迪和愛瑪；

3、消費(fèi)升級(jí)主線中，推薦小家電中的飛科電器、小熊電器、九陽股份和清潔電器中的科沃斯、石頭科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、海外需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈運(yùn)行受阻等。

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