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來源：富途研究

今天，騰訊公布了2022年第四季度財報及全年業(yè)績。騰訊成績單如何？有哪些核心要點？未來股價會怎么走？

(相關(guān)資料圖)

一起來深度解析騰訊2022年財報吧！

22Q4公司業(yè)績持續(xù)回暖，得益于降本增效公司凈利潤增長明顯。

22Q4公司營收1449.54億元，同比增長0.5%由降轉(zhuǎn)增，環(huán)比增長3%，整體營收情況超出市場一致預(yù)期（1445億元），業(yè)績逐步回暖，挺住了宏觀逆風(fēng)。

圖：22Q4公司營收同比增長回升

利潤增長明顯，大規(guī)模降本增效加速利潤的釋放。22Q4經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營利潤為394.26億元，同比增長19%，經(jīng)營利潤率為27.2%。經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤為297.11億元，同比增長19%，凈利率為20.5%。費用控制方面，銷售費用同比下滑47.36%至61.15億元，銷售費用率由8%下降到4%。22Q4的其他收益為858億元，基本與去年同期持平，主要來源于與美團(tuán)相關(guān)的處置收益。

圖：22Q4公司利潤增長明顯

派發(fā)美團(tuán)股票和股息使得股息率達(dá)5.7%。公司期末總現(xiàn)金為3196億元，現(xiàn)金流十分充沛。同時，公司宣布3月將派發(fā)1656億港元的美團(tuán)股份，并將于2023年6月5日派發(fā)末期股息每股2.4港元，二者疊加股息率達(dá)5.7%。

對于目前的騰訊來說，業(yè)務(wù)競爭力分析分為三塊：“社交產(chǎn)品生態(tài)+游戲業(yè)務(wù)+金融科技”，而利潤來源于：“游戲+廣告”，因此，對騰訊的分析需要從業(yè)務(wù)維度和利潤兩個角度觀察。

圖：公司分業(yè)務(wù)收入情況

社交產(chǎn)品生態(tài)

騰訊生態(tài)競爭力明顯，用戶數(shù)據(jù)基本保持增長并超市場預(yù)期。

22Q4微信及WeChat的合并月活為13.13億，同比增長3.5%，環(huán)比增長0.3%，超過市場預(yù)期的13.1億。QQ移動終端用戶數(shù)為5.72億，同比增長3.6%，環(huán)比增速略微下滑-0.4%，超過市場預(yù)期的5.6億，特別是QQ移動端客戶的增長，相當(dāng)于騰訊在社交領(lǐng)域的優(yōu)勢在不斷增強(qiáng)，而微信作為全國人都在使用的社交工具依然保持增長，亦說明騰訊的護(hù)城河在強(qiáng)化。

圖：騰訊生態(tài)用戶數(shù)據(jù)

圖：得益于生態(tài)的豐富，用戶在微信上的使用時長持續(xù)增長

收費增值服務(wù)付費會員為2.34億，同比略微下滑1.1%，但環(huán)比增長2.2%。同比下滑主要由于騰訊視頻提高了會員定價，且內(nèi)容排播延期導(dǎo)致會員數(shù)的下滑，內(nèi)容豐富度與內(nèi)容平臺發(fā)展之間存在著相互促進(jìn)的關(guān)系，隨著內(nèi)容平臺的不斷發(fā)展，內(nèi)容的豐富度也將不斷提升，2022年作為內(nèi)容產(chǎn)出豐富度較少的年份，收費增值服務(wù)下滑屬于臨時性下滑，2023年重拾增長概率較大。

游戲業(yè)務(wù)

海外游戲業(yè)務(wù)增長迅速，國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)隨著2023年新游上線，未來可期。

22Q4增值服務(wù)營收同比下降2%至704億元，主要由于國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)下滑，游戲版號的發(fā)放速度與游戲公司的生產(chǎn)和開發(fā)速度息息相關(guān)，目前游戲版號在逐步放開（包括國產(chǎn)和進(jìn)口游戲版號），這也為后期游戲行業(yè)的整體復(fù)蘇帶來一些期待。

目前游戲業(yè)務(wù)營收418億元，其中，國際游戲業(yè)務(wù)收入同比增長5%至139億元，如果剔除匯率影響以及Q4Supercell的相關(guān)調(diào)整，國際游戲業(yè)務(wù)同比增長將達(dá)11%，主要受到《VALORANT》、《英雄聯(lián)盟》，以及成功發(fā)布的《勝利女神：妮姬》和《戰(zhàn)錘40K：暗潮》拉動。而國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)收入同比下滑6%至276億元，主要由于21Q4基數(shù)較高且四季度并沒有發(fā)布新游戲。

圖：國產(chǎn)游戲版號發(fā)布情況

社交網(wǎng)絡(luò)收入下降2%至286億元，主要是因為音樂直播和游戲直播服務(wù)受短視頻等平臺的沖擊下導(dǎo)致收入減少，后續(xù)視頻號直播有望能夠增加業(yè)務(wù)競爭力以抵御激烈的競爭沖擊。

廣告業(yè)務(wù)

22Q4廣告業(yè)務(wù)營收同比增長15%至247億元，結(jié)束前三個季度的下滑并實現(xiàn)增長，主要由于電商、快手、游戲行業(yè)廣告主增加了廣告開支，體現(xiàn)出廣告行業(yè)的邊際復(fù)蘇。同時，公司廣告收入模型持續(xù)多樣化，視頻號以及微信小程序廣告需求強(qiáng)勁，移動廣告聯(lián)盟復(fù)蘇明顯，反映在社交及其他廣告收入上同比增長了17%。

圖：22Q4廣告業(yè)務(wù)收入及增長情況

在經(jīng)濟(jì)增長和景氣周期高峰時，廣告投放的需求和預(yù)算往往會增加，廣告公司的業(yè)績會相應(yīng)增長，反之，廣告公司的業(yè)績也會相應(yīng)下降，互聯(lián)網(wǎng)廣告相對效果廣告具有可衡量轉(zhuǎn)化率的優(yōu)勢，通常在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中具有較強(qiáng)的抗通脹能力，因此能夠可預(yù)期的是，在2023年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程中，騰訊的廣告業(yè)務(wù)將有顯著的復(fù)蘇。

圖：中國制造業(yè)PMI指數(shù)

金融科技業(yè)務(wù)

預(yù)計2023年金融科技企服業(yè)務(wù)有望隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)而迎來增長。

金融科技企服業(yè)務(wù)營收同比下降1%至472億元，主要是受到22Q4疫情封控的影響導(dǎo)致支付總金額收縮，而云業(yè)務(wù)方面主要還在降低虧損，減少虧損、不賺錢的業(yè)務(wù)。金科企服業(yè)務(wù)與整個宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)緊密相關(guān)，預(yù)計2023年疫情防控放開后，有望隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而迎來增長。

看完財報后，牛牛給大家總結(jié)了四個要點，透過財報來分析公司未來的發(fā)展也是看財報的核心目的。

（1）競爭力。騰訊最大的市場競爭力來源于其龐大的、堅不可摧的騰訊生態(tài)，過去一年公司面臨宏觀逆風(fēng)和各類型平臺（短視頻等）的競爭，其社交娛樂生態(tài)矩陣的用戶數(shù)據(jù)依然保持堅挺，顯示出騰訊生態(tài)強(qiáng)大的韌性，護(hù)城河極深。

（2）基本面。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前騰訊的業(yè)務(wù)彈性也將具備，游戲業(yè)務(wù)和廣告這兩個業(yè)務(wù)在2023年的收入增長能見度很高，業(yè)務(wù)收入利潤彈性提高的概率大。

（3）流動性與估值。國內(nèi)當(dāng)前還是保持穩(wěn)定偏寬松的貨幣政策，而隨著全球銀行危機(jī)的出現(xiàn)，預(yù)計全球長期保持緊貨幣的政策的可能性不高，這對于騰訊估值有所支撐。

（4）大股東減持壓力。減持在過去對公司持續(xù)造成估值壓力，目前騰訊持續(xù)性回購能夠減輕這方面的資金壓力，當(dāng)前不會成為公司股價的主要影響因素。

因此，2023年在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，貨幣政策相對寬松的雙重疊加下，騰訊有一定概率實現(xiàn)收入利潤與估值的共同提振，這值得資本市場拭目以待。

各位牛友，這次的騰訊財報你怎么看？未來股價會怎么走？歡迎在評論區(qū)留言～

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