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來源：華爾街見聞

(資料圖)

3月28日晚上，比亞迪公布了自家的2022年全年業(yè)績(jī)，2022年比亞迪實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入4240.6億元，同比增長(zhǎng)96.2%；歸母凈利潤(rùn)166.22億元，同比增長(zhǎng)445.86%，處于此前預(yù)告的中值（預(yù)告是凈利潤(rùn)160億元-170億元）；毛利率從2021年的13.02%增長(zhǎng)了4.02個(gè)百分點(diǎn)至17.04%，而凈利率達(dá)到4.18%，同比增長(zhǎng)了2.34個(gè)百分點(diǎn)。

其中，比亞迪的2022年第四季度單季度中，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1564億元，同比增長(zhǎng)120.4%，環(huán)比增長(zhǎng)33.56%；歸母凈利潤(rùn)為73.11億元，同比增長(zhǎng)1114.3%，環(huán)比增長(zhǎng)36.32%；毛利率達(dá)到19%，距離20%大關(guān)只有一步之遙。

值得注意的是，今年2月伯克希爾哈撒韋再次減持比亞迪，持有比亞迪H股的比例已經(jīng)從13.04%降至12.9%，但從2022年比亞迪的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，還是相當(dāng)不錯(cuò)的。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，相較往年，比亞迪在2022年最大的亮點(diǎn)就在于，受益于新能源汽車產(chǎn)品銷量和價(jià)格的雙重提升，使得比亞迪此前增收不增利的標(biāo)簽已經(jīng)徹底成為歷史，全年單車?yán)麧?rùn)逐季度增長(zhǎng)直逼萬(wàn)元大關(guān)，同時(shí)也帶動(dòng)了毛利率的有效提升。

此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也是得到連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)的改善，全年突破千億元達(dá)到1408億元，是近6年以來最好的一次。研發(fā)投入也持續(xù)加碼，同比增長(zhǎng)90.31%達(dá)到202億，可見屢屢得到市場(chǎng)認(rèn)可的爆款車型不斷推出的背后正是因?yàn)檫@些有效的研發(fā)投入作為支撐。

但是今年，比亞迪還將要迎來的新考驗(yàn)，就是在整體汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的慘烈洗牌下，比亞迪在汽車市占率上積累的優(yōu)勢(shì)和單車?yán)麧?rùn)上的進(jìn)展究竟只是曇花一現(xiàn)，還是真具備足夠的持續(xù)性。

具體業(yè)務(wù)拆分來看，比亞迪的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單分為手機(jī)業(yè)務(wù)（包括手機(jī)部件、組裝和電子產(chǎn)品部件等）和汽車業(yè)務(wù)（汽車、電池、光伏和軌道交通都打包進(jìn)入該業(yè)務(wù)），對(duì)兩大業(yè)務(wù)的一句話評(píng)價(jià)就是蕭條的手機(jī)業(yè)務(wù)，興旺的汽車業(yè)務(wù)。

（1）手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)

其中，作為比亞迪收入的第二大貢獻(xiàn)點(diǎn)，比亞迪的手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收體量尚在，但是已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)乏力，毛利率倒退的現(xiàn)象，這也使得這塊業(yè)務(wù)的重要性正逐步萎縮。2022年該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為988.2億元，同比僅僅增長(zhǎng)了14.3%，營(yíng)收占比從2021年的40%降至23.3%，毛利率也降低1.52個(gè)百分點(diǎn)到6.06%。

值得注意的是，上半年比亞迪的手機(jī)業(yè)務(wù)收入一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（同比下滑4.78%），毛利率也降至歷史最低的6.08%，與持續(xù)三位數(shù)高增長(zhǎng)的汽車業(yè)務(wù)形成鮮明對(duì)比。下半年雖然手機(jī)業(yè)務(wù)的盈利能力有所回暖，但是相較歷史同期水平（2018年-2020年毛利率水平均為10%左右），還是有所不如。

（2）汽車、相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品

2022年比亞迪的汽車業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為3247億元，同比增長(zhǎng)了151.78%，占總營(yíng)收的76.57%（比例大幅增長(zhǎng)是因?yàn)閷⑵渌麡I(yè)務(wù)并入），毛利率增加3.69個(gè)百分點(diǎn)到20.39%。汽車業(yè)務(wù)在2022年打包加入了電池、光伏和軌道交通等毛利率偏低的其他業(yè)務(wù)（可參考的2021年電池毛利率僅11.94%，其他主營(yíng)業(yè)務(wù)是9.31%，而汽車業(yè)務(wù)是17.39%），換而言之，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)的毛利率本可以更高。

具體量級(jí)來看，汽車方面，2022年全年比亞迪的汽車銷量達(dá)到186.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)152.46％，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速（151.78%）已經(jīng)逐步趕上了銷量增速。

銷量的迅速提升意味著規(guī)?；?yīng)的迅速發(fā)酵，比亞迪的整車制造中的不少固定成本的折舊和攤銷都可以通過汽車產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)銷售后進(jìn)行成本的遞減，而且從比亞迪此前逐步增長(zhǎng)的單車?yán)麧?rùn)和毛利率來看，比亞迪也從此前的全面聚焦跑馬圈地?cái)U(kuò)大汽車產(chǎn)品的銷量規(guī)模，逐步轉(zhuǎn)為利潤(rùn)和規(guī)模并重的局面。

電池方面，比亞迪2022年的累計(jì)裝機(jī)總量約為89.836GWh左右（包括新能源汽車動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池），國(guó)內(nèi)比亞迪的動(dòng)力電池市場(chǎng)份額突破20%大關(guān)達(dá)到23.45%，增加了7.25個(gè)百分點(diǎn)，相較此前3年的動(dòng)力電池市占率水平有較大的突破（2019年、2020年和2021年比亞迪的動(dòng)力電池市占率分別為17.28%、14.9%和16.2%），甚至導(dǎo)致龍頭寧德時(shí)代2022年的市占率跌破50%大關(guān)來到48.2%。

而從全球角度來看，比亞迪的市占率從2021年的8.7%大幅提升至13.6%，與排名第二的LG裝機(jī)量幾乎持平。

銷量毫無疑問依然是評(píng)估新能源車企實(shí)力和地位的第一序列，而后續(xù)的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)釋放則是新能源車企后續(xù)高速發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車龍頭公司，在2022年一季度徹底甩掉燃油車包袱以后，比亞迪就開啟了新能源汽車銷量“狂飆”模式，燃油車銷量則從此前的萬(wàn)輛左右水平降至千量，最后在3月徹底清零。

2022年全年來看，比亞迪的汽車銷量達(dá)到186.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)152.46％，超越了老對(duì)手特斯拉銷量（全年131萬(wàn)輛），其中純電動(dòng)車型銷量為91.1萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)184%；插電混動(dòng)車型全年銷量為94.6萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)246.7%。銷量增長(zhǎng)速度來看，2022年四個(gè)季度呈現(xiàn)全年遞增狀態(tài)，分別增加了6.9萬(wàn)輛、18.5萬(wàn)輛和14.5萬(wàn)輛，可見，無論是銷量絕對(duì)值還是銷量增長(zhǎng)速度都具有不錯(cuò)的含金量。

而單車收入和單車?yán)麧?rùn)方面（由于比亞迪一季度和三季度沒有詳細(xì)的業(yè)務(wù)拆分，所以這里通過去掉比亞迪電子的收入和利潤(rùn)來折算成比亞迪的汽車收入和利潤(rùn)），比亞迪的四個(gè)季度的單車收入分別是16.1萬(wàn)元、17.9萬(wàn)元、16.6萬(wàn)元和17.6萬(wàn)元，而比亞迪的四個(gè)季度的單車?yán)麧?rùn)分別是0.24萬(wàn)元、0.7萬(wàn)元、0.97萬(wàn)元和0.98萬(wàn)元。

總體來看比亞迪受益于年初一月和三月的兩次提價(jià)，以及中高端車型如老車型漢和唐占比的提升，新車型海豹和騰勢(shì)D9等在三季度末的逐步起量（分別從1726輛和350輛增長(zhǎng)至6618輛和6216輛），在之后幾個(gè)季度有明顯單車收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，距離萬(wàn)元大關(guān)只有一步之遙。

在經(jīng)歷了近8個(gè)季度的毛利率低谷期（12%-16%左右）后，比亞迪的毛利率憑借汽車業(yè)務(wù)的崛起達(dá)到19%，重新回到20%左右的區(qū)間，其中在三季度其實(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，環(huán)比增長(zhǎng)了4.57個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到18.96%。

而隨之同時(shí)保持增長(zhǎng)的，就是比亞迪的利潤(rùn)釋放速度，比亞迪的2022年四季度單季度的利潤(rùn)達(dá)到73.11億元，同比增長(zhǎng)1114.3%，環(huán)比增長(zhǎng)27.9%，單季度利潤(rùn)水平就已經(jīng)超過其整個(gè)2021年全年的利潤(rùn)水平（30.45億元），2022年四個(gè)季度利潤(rùn)也保持高度增長(zhǎng)趨勢(shì)（從一季度的8.08億元增長(zhǎng)至四季度的73.11億元）。

此外，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也全年得到了持續(xù)的改善，凈額首次突破千億元大關(guān)達(dá)到1408億元，同比增長(zhǎng)115%，其中四季度相較三季度的高位478.5億元再次增長(zhǎng)達(dá)到498億元，在創(chuàng)歷史新高。

同時(shí)反應(yīng)訂單和需求的比亞迪合同負(fù)債的同比大增137.8%達(dá)到355.17億元，以及體現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃進(jìn)程的在建工程的高增長(zhǎng)（從年初的279.6億元增加到446.22億元）也證明了比亞迪在供需兩端的優(yōu)勢(shì)，華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，比亞迪的賺錢效應(yīng)或許才剛剛開始體現(xiàn)。

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