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發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的收緊有利于改善貿(mào)易條件

來源：國(guó)際商報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2022-03-10 09:30:34

從主要經(jīng)濟(jì)體近年來貨幣政策實(shí)施效果看，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響效果趨弱且影響主要在短期。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的收緊，短期內(nèi)會(huì)強(qiáng)化本國(guó)(地區(qū))居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，提高借貸成本，在資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)財(cái)富效應(yīng)，降低消費(fèi)和投資需求。同時(shí)，也會(huì)使本幣升值，在一定程度上惡化貿(mào)易條件。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨較大不確定性。2022年1月，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將2022年全球GDP的增速下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的收緊將一定程度增加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的收緊有利于改善我國(guó)的貿(mào)易條件，刺激出口，但也會(huì)增加金融體系的不穩(wěn)定性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拖累。

貨幣政策對(duì)于影響消費(fèi)、投資和進(jìn)出口需求端因素具有一定效果。當(dāng)前，造成主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹的因素較為復(fù)雜。其中，地緣政治風(fēng)波、供應(yīng)鏈中斷、生產(chǎn)原材料成本飆升以及勞動(dòng)力短缺等供給端因素不可忽視。貨幣政策發(fā)力對(duì)抑制需求有一定作用，但無法解決供給端矛盾，其對(duì)全球通貨膨脹壓力的抑制效果相對(duì)有限。

當(dāng)前，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)攀升疊加發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的復(fù)雜性、不確定性增強(qiáng)。中國(guó)銀行研究院研究員熊啟躍、趙雪情認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)未雨綢繆，謀劃應(yīng)對(duì)方案，積極化解發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整分化產(chǎn)生的外溢效應(yīng)。

第一，貨幣政策“以我為主”，財(cái)政政策重點(diǎn)發(fā)力。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，要求貨幣政策提供“穩(wěn)增長(zhǎng)”支持。但是，海外貨幣政策加速收緊，一定程度上壓縮了國(guó)內(nèi)貨幣政策擴(kuò)張空間。未來一段時(shí)期，中國(guó)貨幣政策要堅(jiān)持“以我為主”，靈活適度，處理好內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系。加大跨周期調(diào)節(jié)力度，把握海外加息預(yù)期與實(shí)施不同階段，擴(kuò)大公開市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣投放，通過結(jié)構(gòu)性政策工具，確保貨幣、社融增量維持在合理充裕規(guī)模，滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，引導(dǎo)資金增加普惠小微貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，壓低企業(yè)綜合融資成本。加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，提高財(cái)政支出及時(shí)性和有效性。積極支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)與領(lǐng)域技術(shù)改造，消除長(zhǎng)期發(fā)展瓶頸。進(jìn)一步減稅降費(fèi)，延長(zhǎng)部分制造業(yè)、服務(wù)業(yè)企業(yè)緩稅政策，完善政策性擔(dān)保機(jī)制，做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，降低企業(yè)生產(chǎn)與融資成本。

第二，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，做好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與處置工作。增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。完善外匯市場(chǎng)建設(shè)，推出外匯期貨等產(chǎn)品，豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，更加注重市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，降低人民幣外匯交易費(fèi)率。引導(dǎo)企業(yè)聚焦主業(yè)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)與能力。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)成本，加大本幣金融業(yè)務(wù)推廣力度。未來一段時(shí)期，隨著美元利率、匯率上行，發(fā)債企業(yè)傾向于集中償債，將加劇資本流出與匯率貶值，房地產(chǎn)等領(lǐng)域美元債違約風(fēng)險(xiǎn)加大。我國(guó)要加強(qiáng)部門協(xié)同與本外幣一體化管理，完善外債資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)制，全面實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場(chǎng)主體調(diào)整舉債幣種與期限結(jié)構(gòu)。完善外債風(fēng)險(xiǎn)的事前、事中和事后管理機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，針對(duì)外國(guó)投資者建立妥善的債務(wù)處置機(jī)制。加大房地產(chǎn)逆周期政策力度，考慮推出房地產(chǎn)行業(yè)逆周期資本緩沖機(jī)制。

第三，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管。適度保持經(jīng)常賬戶順差，為平衡資本項(xiàng)目逆差創(chuàng)造有利條件。穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本項(xiàng)目高水平開放，以市場(chǎng)化方式逆周期調(diào)節(jié)跨境資金流動(dòng)，動(dòng)態(tài)調(diào)整、更新宏觀審慎監(jiān)管框架和相關(guān)參數(shù)，嚴(yán)厲打擊外匯違法違規(guī)活動(dòng)。關(guān)注證券投資和其他投資資金監(jiān)測(cè)，防范國(guó)際資產(chǎn)管理的流動(dòng)性、高杠桿及關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳導(dǎo)。加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理，保障外匯儲(chǔ)備安全、流動(dòng)、保值增值。加強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與排查，優(yōu)化資管機(jī)構(gòu)杠桿管理，將杠桿管理下沉到產(chǎn)品層面，引導(dǎo)資管機(jī)構(gòu)使用總名義風(fēng)險(xiǎn)暴露、調(diào)整總名義風(fēng)險(xiǎn)暴露、凈名義風(fēng)險(xiǎn)暴露等監(jiān)管監(jiān)測(cè)指標(biāo)。厘清資管機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，防范特定情形下資產(chǎn)集中拋售與交易踩踏行為。夯實(shí)資本市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制，拓展中長(zhǎng)期資金入市，壯大機(jī)構(gòu)投資者，培育價(jià)值投資理念。

第四，夯實(shí)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)管理。充分利用發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊契機(jī)，提升海外業(yè)務(wù)凈息差。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增配(減持)利率敏感性較高的銀行賬戶資產(chǎn)(負(fù)債)，縮小(增加)資產(chǎn)端(負(fù)債端)重定價(jià)周期，形成與貨幣政策走勢(shì)相匹配的利率敏感性缺口以及重定價(jià)策略。要綜合運(yùn)用各種手段，加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)極端波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。積極運(yùn)用遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨以及掉期等衍生工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行套期保值。厘清集團(tuán)層面的風(fēng)險(xiǎn)敞口，開展必要的情景分析和壓力測(cè)試。加強(qiáng)外幣流動(dòng)性管理，針對(duì)批發(fā)融資和衍生品籌集的外幣負(fù)債額度，建立足夠的流動(dòng)性緩沖。在堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性原則的基礎(chǔ)上，適度緩解外幣資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配壓力。加強(qiáng)特定領(lǐng)域的信用風(fēng)險(xiǎn)管理。加強(qiáng)對(duì)外債規(guī)模較大客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)客戶。防范部分新興市場(chǎng)國(guó)家可能出現(xiàn)的主權(quán)、公司以及金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)。適度壓降貨幣錯(cuò)配較為嚴(yán)重的新興市場(chǎng)國(guó)家的授信比例，如阿根廷、土耳其、智利等;防范財(cái)政壓力較大國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如意大利、西班牙等。