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資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束銀行理財(cái)進(jìn)入全面凈值化時(shí)代

來(lái)源：金融投資報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2022-06-07 09:20:07

隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，銀行理財(cái)進(jìn)入全面凈值化時(shí)代，部分理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)“破凈”現(xiàn)象。受此影響，部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者轉(zhuǎn)向大額存單、現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)、貨幣市場(chǎng)基金。不過(guò)，近期多位投資者發(fā)現(xiàn)，其購(gòu)買(mǎi)的貨幣基金、現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)等活期理財(cái)產(chǎn)品收益下行，其中貨幣基金七日年化收益率多低于2%。

分析人士指出，2022年末現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)過(guò)渡期即將結(jié)束，相關(guān)產(chǎn)品整改可能對(duì)資產(chǎn)配置行為形成擾動(dòng)。伴隨這一過(guò)程，在收益率曲線上產(chǎn)品規(guī)模較大的“類(lèi)活期”短端產(chǎn)品收益率或顯著下行。

活期理財(cái)收益下行

“在某互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)的8只貨幣基金，近七日年化收益率只有1.57%-1.835%。”6月6日，投資者王女士向金融投資報(bào)記者表示，而在4月，這些貨幣基金多數(shù)七日年化收益率還在2%以上。

而在另一平臺(tái)，多數(shù)貨幣基金七日年化收益率亦低于2%。如某現(xiàn)金增利貨幣A，最新七日年化收益率為1.915%。而在4月上旬，該貨幣基金七日年化收益率在2.4%以上。

現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品方面，七日年化收益率仍在2%以上，但較此前亦有小幅下行。如某國(guó)有銀行代銷(xiāo)的理財(cái)公司現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，七日年化收益率在2.28%-2.4%，相較于年初亦有不同程度的下行。

自2021年6月中旬現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)落地以來(lái)，各類(lèi)型銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)七日年化收益率下行較為明顯。招商證券研報(bào)顯示，截至2022年5月13日，公募貨基七日年化收益率中樞為1.75%，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率中樞為2.55%，較公募貨基高約80BP;樣本中的大行現(xiàn)金管理類(lèi)平均七日年化收益率為2.37%，股份行為2.51%，城農(nóng)商行為2.71%。近一個(gè)月，除城農(nóng)商行外，大行和股份行銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)平均七日年化收益率延續(xù)小幅下行態(tài)勢(shì)。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至4月，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品七日年化收益周均值仍舊在低位運(yùn)行，全國(guó)精選60款現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品七日年化收益率由月初周均值2.81%下降至月末周均值2.73%。

產(chǎn)品差距將逐步縮小

據(jù)銀行業(yè)理財(cái)登記托管中心數(shù)據(jù)，截至2021年底，全市場(chǎng)存續(xù)有現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品316只，存續(xù)余額達(dá)到9.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.89%，增速較2020年同期減少41.95個(gè)百分點(diǎn);2021年，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)募集金額達(dá)到67.95萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品募集金額的55.61%。

在分析人士看來(lái)，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)契合了銀行客戶(hù)追求低風(fēng)險(xiǎn)與確定收益的穩(wěn)健投資訴求，同時(shí)兼具較好的流動(dòng)性與收益性。

“由于股市中含權(quán)益理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率低迷，市值法估值下的非現(xiàn)金管理類(lèi)的固收類(lèi)理財(cái)收益率波動(dòng)較大，攤余成本法估值的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率較為穩(wěn)定，短期或受客戶(hù)青睞。不過(guò)，由于受現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)規(guī)模占比約束，理財(cái)公司很難大幅擴(kuò)張現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)規(guī)模。”招商證券研報(bào)指出。

另一方面，由于現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束時(shí)點(diǎn)臨近，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品逐步整改，收益率有所下行。“隨著2022年底現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束時(shí)點(diǎn)臨近，預(yù)計(jì)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)與貨幣基金的收益率差距將逐步縮小。”

“從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著2022年底現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)整改過(guò)渡期結(jié)束，降低期限錯(cuò)配的要求會(huì)形成收益率曲線上的資金分割。”光大證券指出，短久期、高流動(dòng)性資產(chǎn)配置將降低現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率下行，并可能由此帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金收益率下行?，F(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率與貨幣市場(chǎng)基金的價(jià)差將進(jìn)一步收窄。后續(xù)不排除考慮到稅收因素，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率在過(guò)渡期結(jié)束后有低于貨幣市場(chǎng)基金的可能。伴隨這一過(guò)程，在收益率曲線上產(chǎn)品規(guī)模較大的“類(lèi)活期”短端產(chǎn)品收益率顯著下行，將有助阻斷快速脫媒導(dǎo)致的銀行體系綜合負(fù)債成本上升。